年報(bào)業(yè)績基本符合預(yù)期。11年受國內(nèi)需求疲軟，加之塑化劑風(fēng)波沖擊，部分下游銷量受到影響，使公司收入增速略有回落：全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.11億元，同比增長7.9%。因主要原材料PET切片及PE膜價(jià)格處于高位，加之人工等成本上升，顯著擠壓公司盈利，使（歸屬于上市公司股東的）凈利潤為4540.53萬元，同比大幅下滑68.7%，對應(yīng)EPS0.04元，基本符合我們前瞻中的預(yù)期。每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為0.33元。分配預(yù)案為每10股派0.1元（含稅）。
　　
　　11Q4再度“習(xí)慣性休克”。Q4為行業(yè)傳統(tǒng)淡季，而11年整體宏觀需求較為疲軟，致使公司11Q4收入環(huán)比大幅回落38.6%至6.58億元；因產(chǎn)能利用率偏低，產(chǎn)生較高的折舊拖累，毛利率環(huán)比大幅回落至11.3%（vs11Q320.1%）。管理費(fèi)用率年末再度翹尾至12.8%，加之計(jì)提1650.43萬元的資產(chǎn)減值損失（主要為固定資產(chǎn)減值），使11Q4大幅虧損6691.42萬元。公司09-11年累計(jì)計(jì)提的固定資產(chǎn)減值損失達(dá)2522.24萬元，這預(yù)計(jì)與其相對激進(jìn)的折舊政策亦有關(guān)系。
　　
　　飲料包裝制品仍為公司主要產(chǎn)品，H2毛利率顯著下滑；公司下游客戶集中度較高。飲料包裝制品仍為公司主要收入和盈利貢獻(xiàn)（11年收入占比75.6%，營業(yè)利潤占比89.8%），11H2宏觀需求疲軟疊加折舊拖累，毛利率由11H1的24.2%，顯著回落至19.7%。公司下游客戶集中度依然較高，歸屬于可口可樂、百事可樂和統(tǒng)一系統(tǒng)的客戶合計(jì)占公司比重超過71.6%；除穩(wěn)固和大客戶的合作關(guān)系外，公司也積極開拓更多新客戶，目前已和達(dá)能、健力寶、華潤怡寶達(dá)成穩(wěn)定供貨關(guān)系。
　　
　　資本密集型行業(yè)，現(xiàn)金流壓力較大，計(jì)劃通過中期票據(jù)及公司債等形式緩解現(xiàn)金流壓力。因需追隨下游密集布點(diǎn)，帶來較高的資本開支，軟飲料包裝行業(yè)作為資本密集型行業(yè)，面臨較大的現(xiàn)金流壓力。2011年公司計(jì)劃發(fā)行11.8億元中期票據(jù)及11.8億元公司債券，募集資金均主要用于償還現(xiàn)有銀行貸款及補(bǔ)充流動資金。其中中期票據(jù)已獲注冊并于12年3月27日成功發(fā)行第一期，募集資金5.9億元；公司債申請正處于審批中。
　　
　　一季報(bào)業(yè)績低于預(yù)期。公司同時(shí)公布12年一季報(bào)。12Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.08億元，受下游軟飲料行業(yè)訂單疲軟和12年春節(jié)提前備貨影響，收入同比下滑13.4%。毛利率亦受拖累，同比下滑至15.0%（vs11Q121.2%）。而公司期間費(fèi)用率依然居高不下，尤其是負(fù)債規(guī)模的上升財(cái)務(wù)費(fèi)用率由11Q1的5.2%上升至6.9%，整體期間費(fèi)用率由11Q1的13.4%上升至12Q1的15.8%。
　　
　　致使12Q1單季虧損1507.42萬元，同比下滑148.8%，合EPS-0.01元，低于我們預(yù)期（0.01元），這也是公司上市后首次出現(xiàn)一季度虧損。
　　　
　　新世紀(jì)：調(diào)整紫江企業(yè)評級展望至穩(wěn)定
　　
　　上海新世紀(jì)(002280,股吧)資信評估投資服務(wù)有限公司日前發(fā)布報(bào)告,維持上海紫江企業(yè)集團(tuán)股份有限公司AA主體信用等級,評級展望由“正面”調(diào)整為“穩(wěn)定”;維持公司2012年度第二期短期融資券A-1信用等級。
　　
　　新世紀(jì)表示,跟蹤評級反映了2012年以來紫江企業(yè)在行業(yè)環(huán)境弱化的情況下,大部分產(chǎn)品產(chǎn)銷量維持增長,現(xiàn)金回籠情況持續(xù)良好,行業(yè)地位突出,同時(shí)也反映了公司在下游市場需求及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)等方面繼續(xù)面臨壓力。公司具體優(yōu)勢包括:主業(yè)穩(wěn)定發(fā)展;與核心客戶關(guān)系穩(wěn)定;商貿(mào)物流業(yè)務(wù)發(fā)展快速,已成為公司一個(gè)新的收入增長點(diǎn);現(xiàn)金回籠良好,貨幣資金較充裕;財(cái)務(wù)彈性較大,間接融資渠道暢通,且擁有較多土地資產(chǎn),可為短期債務(wù)償付提供一定緩沖。需要關(guān)注的主要風(fēng)險(xiǎn)有:生產(chǎn)、銷售和貨款回籠易受下游客戶需求及經(jīng)營情況影響;目前的債務(wù)結(jié)構(gòu)不盡合理,短期剛性債務(wù)規(guī)模偏大;房地產(chǎn)業(yè)務(wù)易受政策調(diào)控影響。